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重點項目PPP資產證券化有望提速

  • 摘要

     

     

    對于ppp項目資產證券化,財政近期否社會資本快速退出和政府償債過度延伸兩思路。對于行業龍頭企業建設運營、雄安新區建設運營、長江經濟帶等符合國家戰略項目、建設運營的水務、環境保護、交通運輸等優質項目等有望建立綠色通道。深交所嚴審資產證券化產品定期報告,持續加強一線監管。上交所等優化辦事流程以鼓勵重點項目PPP資產證券化。重點項目PPP資產證券化有望提速。

    一級市場:(7/10-7/21)發行量較上期下滑,整體凈融資額為負。兩市場合計發行11單資產證券化產品,發行規模194.14億元。銀行間市場發行4單55.25億元,其中2單資產支持票據,凈融資額為負。發行產品基礎資產包括應收賬款、汽車貸款、消費性貸款,發行利率在4.83-6.5%之間。交易所市場發行7單138.89億元,凈融資額為為正。發行產品基礎資產包括小額貸款、應收賬款、租賃租金、信托受益權,發行利率在4.8-5.64%之間。兩市場發行期限均集中在1年以內,債項評級以AAA級為主。

    二級市場:(7/10-7/21)資產證券化產品成交63.34億元,整體下滑趨勢明顯。銀行間市場成交54.23億元,環比下降,基礎資產類別以不良貸款、個人住房抵押貸款和應收賬款為主;成交產品剩余期限集中在1-2年,債項評級集中在AAA級。交易所市場成交9.11億元,環比下降,基礎資產以信托受益權、基礎設施收費和航空票款為主;成交產品剩余期限主要分布在1-2年、3-5年,債項評級以AA+及以上為主。

    收益率走勢:(7/10-7/21),長短期限資產支持證券收益率走勢持續分化,長期限收益率小幅上行,短期限下行,高低評級走勢基本一致。資產支持證券與中短期票據利差短期限收窄,長期限走擴。期限利差大幅上行,長端短期調整較大,不同評級品種差別不大。

     

     

    一、市場動態

     

     

    對于PPP項目資產證券化,財政否社會資本快速退出和政府償債過度延伸兩思路。

    7月13日,財政部金融司、人民銀行金融市場司、證監會債券部三部門在內部培訓會上表示,將在推出代表性PPP資產證券化項目、強化PPP項目全過程信息披露、提高PPP項目質量三方面通力合作,推進PPP項目資產證券化工作。證監會將進一步建立健全聯席工作機制,推動聯合通知落實。財政部金融司司長孫曉霞強調,不能讓PPP項目資產證券化成為社會資本的快速“退出”渠道,應堅決避免本應完全依賴項目未來現金流收益的PPP資產證券化產品,將償付責任向政府延伸,“綁架”政府剛性兌付。上交所債券業務中心資產證券化業務負責人賀銳驍透露通過“綠色通道”辦理項目范圍,行業龍頭企業建設運營、雄安新區建設運營、長江經濟帶等符合國家戰略項目、建設運營的水務、環境保護、交通運輸等優質項目等在列等在列。

    深交所嚴審資產證券化產品定期報告,持續加強一線監管。

    7月14日,深交所官網披露2016年度固收產品定期報告和事后監管工作情況。2016年,應披露年度資產管理報告和托管報告的資產支持證券共119只,其中117只按時披露;應披露跟蹤評級報告的資產支持證券共116只,其中112只按時披露。相關報告按時披露率均超過92%,定期報告披露及時性較去年大幅提升。截至當日,尚有1只資產支持證券仍未披露年報。針對未按時披露情況,深交所以口頭或出具監管函件書面警示方式逐一督促,要求限期披露,視情況啟動紀律處分措施。

    上交所等優化辦事流程以鼓勵重點項目PPP資產證券化。

    7月21日,上交所、機構間私募產品報價與服務系統分別發布《關于進一步推進政府和社會資本合作(PPP)項目資產證券化業務的通知》,鼓勵支持PPP項目公司、項目公司股東、項目公司其他相關主體及相關中介機構依法積極開展PPP項目資產證券化業務。對于各省級財政部門推薦的項目、中國政企合作支持基金投資的項目以及其他符合條件的優質PPP項目,提升受理、評審和掛牌轉讓工作效率,實行“即報即審、專人專崗負責”。對于申報項目,受理后5個交易日內出具反饋意見,管理人提交反饋回復確認后3個交易日內完成內部復審。

    企業資產證券化業務主力發行機構仍為證券公司,基金子公司二季度份額下滑。

    數據顯示,2017年上半年,42家證券公司備案產品187只,規模2895.53億元,占比88.01%;18家基金子公司備案產品31只,規模394.35億元,占比僅11.98%。截至一季度末基金子公司發行1999.05億元,占一季度末累計發行8593.89億元的23.26%。

    小貸債權及企業應收類產品規模快速增長。

    小額貸款類產品發行數量環比增長63.89%,以螞蟻金融“借唄”“花唄”系列產品為代表。小額貸款債權類資產證券化產品上半年備案59只,占該類型產品備案累計總數量的45.38%,發行規模1122.42億元,占比58.58%,發行時間較為集中。阿里小貸和阿里微貸的螞蟻借唄、花唄項目,上半年共發行39只小額貸款類專項計劃,總規模958億元,占此類產品規模的85.35%。上半年信托受益權類產品備案數量27只,規模768.14億元,單只平均發行規模最大為28.45億元。企業應收款類產品新增規模環比呈上升趨勢,底層資產中房地產(13.75 -0.43%,診股)企業的購房尾款、供應鏈金融和保理等地產類應收款占比達41.72%,為主要增長點。

    報價系統ABS業務發行突破千億。

    截至2017年7月21日,機構間私募產品報價與服務系統累計發行ABS產品62只,累計發行規模突破1000億元。基礎資產類型包括應收賬款、基礎設施收費權、類Reits、CMBS、租賃債權等十余種類型,基本實現了基礎資產類型的全覆蓋。

     

     

    二、一級市場

     

     

    2.1

    銀行間市場

    2.1.1 本期發行回顧

     

    重點項目PPP資產證券化有望提速

     

    近兩周(7/10-7/21)凈融資額為負。銀行間市場資產證券化產品發行稍顯頹勢,僅發行4單13只債券,總發行量52.55億元,總償還量164.14億元,凈融資額-108.89億元。本期發行7只資產支持證券,合計發行規模34.55億元,6只資產支持票據,發行18億元。基礎資產涉及應收賬款、汽車貸款、消費性貸款,發行利率在4.83-6.5%,較上期的發行區間4.94-5.6%中樞上移。

     

    重點項目PPP資產證券化有望提速

     

    銀行間市場月度發行回歸平均水平。月度數據看,5月的集中發行態勢并未延續,6月發行相對趨于平均水平,在數量和規模上分別環比下滑40%、58.8%,與2016年6月總發行量492.2億元相比下降44.94%。發行期限以短期為主,集中在3年以內,占發行規模達86.1%,其中1年以內的占總發行規模的36.2%,5年以上僅1只債券,期限為5.08年。評級方面,新發行債券具備評級的均在AA級及以上,AAA級、AA+ 級、AA級債券分別為15只、14只、1只;其中AAA級發行規模占比84%,較5月的86.69%輕微下滑。

    加權平均發行期限拉長,加權平均發行利率繼續上行。6月銀行間市場新發行資產證券化產品的加權平均發行期限為1.65年,顯著低于5月的3.48年。2017年以來,銀行間市場加權平均發行期限整體呈縮短趨勢。6月發行利率在4.53-5.8%之間,從加權平均發行利率上看,6月平均為5.20%,相較5月的5.14%上行6個BP,繼續維持2016年10月以來的上行趨勢,但增幅減緩。

     

    重點項目PPP資產證券化有望提速

     

    2.1.2 近期發行計劃

    根據中國債券信息網、上海清算所信息披露,近期將有6單資產支持證券項目和1單資產支持票據項目發行。

     

    重點項目PPP資產證券化有望提速

     

    2.2

    交易所市場

    2.2.1 本期發行回顧

    近兩周(7/10-7/21),交易所市場發行7單37只資產支持專項計劃,總發行量138.89億元,總償還量48.6億元,凈融資額90.29億元。新發行產品基礎資產涉及小額貸款、應收賬款、租賃租金、信托受益權,分別發行81億元、22.3億元、20.59億元、15億元,占比分別為58.32%、16.01%、14.82%、10.8%,發行利率在4.8-5.64%。發行期限集中在2年以內,不超過5年,1-2Y,1Y以內發行額分別為81億元、28.9億元,占總發行量的58.32%、20.8%。AAA級、AA級、A級評級品種的發行量分別為71.92億元、2.73億元、0.3億元,占比分別為51.78%、1.97%、0.22%,未評級債券發行額63.94億元,占比46.04%。

     

    重點項目PPP資產證券化有望提速

     

    7月以來發行速度漸緩。月度數據看,6月交易所市場共發行45單162只資產證券化產品,總發行量720.95億元,和5月相比在數量和規模上分別上升8.5%和66.17%;總償還量為183.42億元,凈融資額527.22億元。由于總償還量增速低于總發行量增速,凈融資額連續兩個月增長,6月增速為80.51%。7月以來發行量、償還量、凈融資量均出現不同程度下降。

    月度加權平均發行期限縮短,加權平均發行利率小幅上行。整體看,6月交易所市場發行資產證券化產品的加權平均發行期限為1.63年,較5月的3.33年縮短1.7年,為3月以來最大降幅,體現了債市整體發行頹勢下投資者對短期限品種的偏好。6月發行利率在4.5-8.4%之間,加權平均發行利率繼續走高,達5.55%,較5月上行近30BP。(剔除未公布發行期限和發行利率的債券)

     

     

     

    重點項目PPP資產證券化有望提速

     

    2.2.2 項目進度信息

    根據交易所披露信息,近兩周(7/10-7/21)共有3單資產支持專項計劃通過審核,其中上交所2單,深交所1單,擬發行金額合計127.55億元。受理項目14單,其中上交所9單,深交所5單,擬發行合計金額550.84億元。

     

    重點項目PPP資產證券化有望提速

     

     

     

    三、二級市場

     

     

    3.1

    銀行間市場成交概況

    二級市場成交高位回落。(7/10-7/21)銀行間市場資產證券化產品累計現券成交54.23億元,較上期環比下降28.1%,在6月交投小高峰后有所回落。成交額排名前三的基礎資產類別分別是不良貸款、個人住房抵押貸款和應收賬款,占銀行間市場成交比重分別為47.65%、16.91%、14.74%。從成交債券剩余期限看,1-2Y區間成交額最高為27.9億元,2-3Y次之為13.98億元,占比分別為51.46%、25.77%,剩余期限在1年以內的成交額相對較低僅2.5億元,占總成交額的4.61%。評級方面,近兩周成交債券評級均在AA級及以上,AAA級成交量最高為51.09億元,占比94.19%,AA+級成交額1.55億元,占比2.85%,未評級債券成交額1.2億元,占比2.21%。

     

    重點項目PPP資產證券化有望提速

     

    6月成交量環比大幅提升,7月高頻數據有所回落。2017年以來,銀行間ABS的成交筆數穩步增長,而成交總額則表現出一定季末上漲的特征。6月銀行間市場資產證券化產品成交49筆,成交總額129.01億元,較5月上升91.4%,是2016年6月成交額14.96億元的8.62倍。

     

    重點項目PPP資產證券化有望提速

     

    企業貸款類產品在二級市場成交方面最為活躍。企業貸款、個人住房抵押貸款、租賃租金類產品成交量排名前三位,6月企業貸款類產品成交量占比48.4%,該比例較5月上升7.8%;個人住房抵押貸款類占比23.4%,該比例較5月上升14.9%;租賃租金類占比18.27%。成交債券剩余期限向長端偏離。6月銀行間市場成交資產證券化類產品的加權平均剩余期限為2.51年,較5月的1.43年要高1.08年。剩余期限在3年以內產品成交量占比為74.7%,該比重較5月下降16.8%;剩余期限在5年以上債券的成交量出現明顯提升,占比達15.12%,該比重較5月提高5.68%。從成交債券評級看,仍以AAA級為主,且AAA級成交債券均為優先級類,成交額占比88.89%,這一比例較5月下降4%。從成交產品的剩余期限和債項評級看,投資者在產品選取上不再局限于短期限、高評級品種。

    3.2

    交易所市場成交概況

    二級市場成交規模下降。 7/10-7/21交易所市場資產證券化產品累計現券成交9.11億元,較上期環比下降10.67%。成交額排名前三的基礎資產類別分別是信托受益權、基礎設施收費和航空票款,占交易所市場成交比重分別為37.54%、22.38%、21.48%,小額貸款類ABS盡管發行火爆,二級市場交投較為清淡。從成交債券剩余期限看,剩余期限均在5年以內,1-2Y、3-5Y區間的成交額較高,占比分別為31.2%、31.14%,2-3Y占比21.84%,1年以內成交額相對最低,占比15.74%。評級方面,近兩周成交債券AAA級成交額最高為4.68億元,占比51.37%,AA+級次之,成交額4.13億元,占比45.31%億元。

     

    重點項目PPP資產證券化有望提速

     

    月度成交量回落。交易所市場資產證券化產品交投活躍度顯著低于銀行間市場,其二級市場月度成交量呈現震蕩下降態勢,6月兩交易所合計成交99筆22.58億元,較5月分別下降3.88%、32.61%,和2016年6月的總成交量55.52億元相比,降幅達59.33%。分市場看,深交所交易量高于上交所,成交額分別為20.24億元和2.34億元,較5月分別下降24.46%和65.13%。

     

    重點項目PPP資產證券化有望提速

     

    成交量排名前三的分別為基礎設施收費、信托受益權和門票收入類產品,占總成交額的比重分別為26.13%、19.62%、19.24%,其中信托受益權類ABS成交量較5月下降12.8%。期限上,成交債券的剩余期限較銀行間市場更長,剩余期限3-5Y的ABS成交額最高,占總成交量的40.29%,該比重較5月上升11.2個百分點,1-2Y、1年以內、2-3Y的成交額占比分別為19.93%、17.75%、15.24%,3年以內合計占比為52.92%。評級方面,成交債券的評級均在AA-及以上,仍以AA+級為主,AA+級ABS成交額為16億元,占比70.74%,較5月的53.27%上升17.47%。AAA級成交額較高的ABS的基礎資產分別是應收賬款、信托受益權、航空票款,各自分別占比62.43%、44.03%、100%;AA-級的成交ABS的基礎資產均為租賃租金。

     

     

    四、收益率曲線走勢

     

     

    4.1

    收益率走勢

    長短期限資產支持證券收益率走勢持續分化,高低評級走勢基本一致。近兩周(7/10-7/21),1Y資產支持證券收益率下行幅度較大,AAA級和AA+級趨勢一致,均下行10.21BP,AA級資產支持證券1Y下行幅度最大為15.21BP。不同評級3Y、5Y、7Y、10Y走勢一致,3Y下行4.08BP,5Y、7Y、10Y分別上行6.61BP、2.64BP、2.21BP。整體看,不同期限品種走勢分化明顯,1Y期各評級品種收益率自6月初即呈下行態勢,而3Y期各評級品種則自5月開始持續下跌,在7月初開始震蕩上行。

     

    重點項目PPP資產證券化有望提速

     

    4.2

    利差分析

    資產支持證券與中短期票據利差短期限收窄,長期限走擴。近兩周(7/10-7/21),1Y、3Y品種資產支持證券與中短期票據利差由擴大轉收斂,AAA級、AA+級、AA級1Y期限品種利差分別下行10.61BP、10.61BP、15.61BP,AAA級、AA+級、AA級3Y期限品種利差分別下行0.91BP、0.91BP、9.09BP。5Y期限品種利差走擴,AAA級、AA+級、AA級1Y期限品種利差分別上行0.5BP、3.5BP、3.5BP。

    期限利差大幅上行,長端短期調整較大。(7/10-7/21)資產支持證券期限利差走擴明顯, AAA級、AA+級、AA級5-3Y期限利差變動均為10.69BP,AA級、AA+級、AA級5-1Y期限利差變動分別為16.82BP、16.82BP、21.82BP。

     

    重點項目PPP資產證券化有望提速

     

     

     

    五、評級變動

     

     

    近兩周(7/10-7/21)共35只資產證券化產品評級上調,均屬銀行間市場。

     

  • 關鍵詞:

    責任編輯:中國PPP門戶網

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